Принтер для денег
Обновлено: 03.07.2024
Федеральный резерв создает доллары с нуля с беспрецедентной скоростью, что является одним из многих инструментов для спасения экономики в условиях пандемии коронавируса.
Откуда берутся деньги на стимулирование в США? Вот как Федеральная резервная система спасает экономику от кризиса COVID-19.
В своей отчаянной борьбе за спасение американской экономики центральный банк Соединенных Штатов, кажется, обладает абсолютной сверхдержавой.
Это работает как по волшебству. Несколькими нажатиями на компьютере Федеральная резервная система может создавать доллары из ничего, фактически «печатая» деньги и вводя их в систему коммерческих банков, подобно электронному депозиту. По прогнозам, к концу года ФРС приобретет государственные ценные бумаги на сумму 3,5 трлн долларов на эти недавно созданные доллары, что является одним из многих инструментов, которые она использует, чтобы помочь поддержать больную экономику во время пандемии COVID-19, по данным Oxford Economics. .
"Как у нас с вами есть расчетные счета в наших банках, так и у всех других банков есть счета в ФРС", – говорит Павлина Чернева, экономист Бард-колледжа в Нью-Йорке. «Все, что делает ФРС, — это буквально кредитует их. Они просто вводят его».
Цель ФРС: поддерживать функционирование рынков после того, как они были захвачены страхом. Стратегия также облегчает получение кредита благодаря большей денежной массе и более низким процентным ставкам. Эксперты считают, что без этих и других экстренных мер ФРС экономика уже бы рухнула. Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил на недавней пресс-конференции, что эти покупки помогли «существенно» улучшить рыночные условия за последние недели.
Предполагается, что к концу 2020 года Федеральная резервная система, возглавляемая Джеромом Пауэллом, приобретет государственных ценных бумаг на сумму 3,5 трлн долларов за вновь созданные доллары. 19 пандемия. Патрик Семански, AP
Но негласный практический результат покупки облигаций ФРС заключается в том, что она создает деньги для финансирования гигантского долга, созданного Конгрессом. Сама идея этого имеет тенденцию взрывать головы тем, кто говорит, что доллары должны поступать из труда, сбережений и инвестиций, а не из воздуха. В эпоху государственного долга почти в 25 трлн долларов такие концепции «надежных денег» кажутся устаревшими — пережитки ушедшей эпохи, когда стоимость доллара когда-то основывалась на фиксированном количестве золота.
"Сейчас мы работаем с фальшивыми деньгами, с фальшивой мерной рейкой", — заявил USA TODAY давний критик Федеральной резервной системы и бывший кандидат в президенты от республиканцев Рон Пол. «Это невероятно».
В данном случае банк федерального правительства не просто создает огромные суммы долларов с нуля. Правительство также, по сути, использует эти недавно созданные доллары для погашения собственного долга, на этот раз в беспрецедентных масштабах из-за масштабной остановки экономики, вызванной пандемией.
Это может звучать как финансовая фантазия: Вы имеете в виду, что мы можем оплачивать счета по кредитной карте, просто нажав кнопку?
Да, правительство может, в отличие от людей и бизнеса, хотя это немного сложнее. Более важный вопрос заключается в том, является ли он надежным и устойчивым.
Ответ зависит от того, кого вы спросите и как это будет организовано.
ФРС не печатает бумажные доллары буквально. Это работа Минфина США. В это кризисное время ФРС вместо этого совершает крупные покупки активов на открытом рынке, добавляя вновь созданные электронные доллары в резервы банков. точка доступа
Как ФРС вливает деньги в экономику
Федеральный резерв не печатает бумажные доллары буквально. Это работа Министерства финансов США, которое также собирает налоги и выпускает долги по указанию Конгресса. В это кризисное время ФРС вместо этого совершает крупные покупки активов на открытом рынке, добавляя недавно созданные электронные доллары в резервы таких банков, как Wells Fargo, Goldman Sachs и Morgan Stanley.
В обмен ФРС получает большое количество облигаций — ценных бумаг Казначейства США и агентских ценных бумаг, обеспеченных пакетами жилищных ипотечных кредитов.
В результате рынки, которые перестали работать бесперебойно, снова ожили. Банки получают больше долларов в качестве резерва и более склонны давать деньги взаймы, не беспокоясь о том, что их средства будут исчерпаны из-за набега на банки во время паники. Такие крупные покупки ценных бумаг ФРС также эффективно увеличивают денежную массу и снижают процентные ставки. Это удешевляет стоимость займа для тех, кто в нем нуждается.
Если бы ФРС не приняла эти и другие экстренные меры, «система уже взорвалась бы», — сказал Тим Дай, экономист из Орегонского университета, ранее работавший в Казначействе США. «Рынки рухнули бы в 10 раз».
Отдельно Конгресс недавно принял масштабные законопроекты о расходах, которые увеличили государственный долг примерно на 2,4 трлн долларов, чтобы помочь предприятиям и налогоплательщикам. Большая часть этих денег поступает от выпуска ценных бумаг Казначейства США — государственных долговых обязательств, которые покупаются инвесторами, получающими проценты по ним.
По данным Счетной палаты правительства, такие иностранные и внутренние инвесторы владели большей частью государственного долга США по состоянию на прошлый год, при этом ФРС владела лишь 14% этого долга.
Теперь у ФРС их еще больше. По данным Oxford Economics, с середины марта ФРС купила казначейские облигации на 1,4 трлн долларов — большую часть из общего объема казначейских облигаций, выпущенных за этот период, на 1,6 трлн долларов, — чтобы разморозить рынки, которые замерли из-за текущего кризиса. Однако ФРС не покупает ценные бумаги напрямую у Казначейства США. Вместо этого он покупает ранее выпущенные казначейские ценные бумаги через коммерческие банки.
Федеральная резервная система и Конгресс приняли чрезвычайные меры, чтобы поддержать экономику, разрушенную пандемией коронавируса. Гетти изображения
По сути, одно правительственное учреждение — ФРС — создает доллары для покупки государственного долга в виде ценных бумаг, ранее выпущенных Казначейством США. Затем Казначейство выплачивает ФРС причитающиеся ему проценты по этим ценным бумагам. В свою очередь, ФРС по закону обязана возвращать Министерству финансов прибыль, которую она получает от Министерства финансов от этих ценных бумаг.
"В этом отношении это что-то вроде круга", – сказал Дай.
Тот же круг также играет роль в беспрецедентном антикризисном плане ФРС по кредитованию предприятий, правительств штатов и местных органов власти на сумму более 2 трлн долларов. В этом случае ФРС также будет создавать деньги для кредитов, сказал бывший вице-председатель Федеральной резервной системы Алан Блиндер, ныне профессор экономики в Принстоне.
Председатель ФРС Пауэлл ожидает, что кредиты будут погашены. Но что, если некоторые из них не являются? Это имеет значение? В конце концов, ФРС может просто нажать кнопку, чтобы создать деньги.
Блиндер сказал, что это имеет значение, потому что ФРС обязана переводить в Казначейство прибыль, которую она получает на своем балансе, который с середины марта увеличился на 2,2 трлн долларов до рекордных 6,7 трлн долларов.
"Если бы ФРС понесла убытки по некоторым из своих кредитов, она бы меньше заплатила Министерству финансов", — сказал Блиндер. "Бюджетный дефицит был бы выше, поэтому было бы так, как если бы Казначейство тратило больше денег или облагало налогами меньше."
Вот почему Конгресс с помощью послаблений и стимулирующих мер в рамках Закона CARES также выделил 454 млрд долларов на программы ФРС на случай отказа по некоторым кредитам, предоставив центральному банку некоторое политическое прикрытие в случае неудачи.
Создает ли «создание» денег инфляционный риск?
Пол, бывший конгрессмен от Техаса и автор книги "Покончим с ФРС", предсказывает, что такое создание денег приведет к катастрофе. Он говорит, что это вызовет перегретый финансовый пузырь, подпитываемый слишком большим количеством легких денег в системе, — пузырь, который может лопнуть с болезненными последствиями. Создание слишком большого количества денег, преследующих слишком мало товаров, также приводит к инфляции цен, снижая покупательную способность доллара.
Но высокая инфляция не материализовалась в прошлый раз, когда ФРС создала деньги в аналогичном масштабе в рамках своих усилий по оживлению экономики во время и после Великой рецессии. Наоборот, как тогда, так и сейчас, возможно, более серьезной проблемой была устойчиво низкая инфляция, которая в конечном итоге может привести к дефляции или падению цен, что побуждает потребителей откладывать расходы и наносить ущерб экономике.
"Учитывая такой спад в экономике и такую низкую инфляцию, опасения, что подобные операции приведут к высокой инфляции в США, кажутся надуманными", – сказал Блиндер.
Причиной нынешнего кризиса является пандемия, из-за которой предприятия закрывались на несколько недель, что вынудило ФРС и Конгресс принять чрезвычайные меры. Конгресс одобряет огромные расходы на стимулирование и помощь, в то время как ФРС создает огромные суммы долларов, которые в конечном итоге идут на оплату этого долга.
Это не ново, – сказала Чернева.
«Просто сейчас расходы настолько экстраординарны, и поскольку нам нужно передать огромный бюджет за одну ночь, мы внезапно понимаем, что мы ни с кого не облагали налогом, чтобы получить эти деньги, и мы не брали их ни у кого, — сказала Чернева, автор готовящейся книги «Дело о гарантии работы». «Правительство самофинансируется».
Чернева находится на противоположной стороне спектра от Павла. Она является сторонником "Современной денежной теории", которая утверждает, что правительство всегда может оплачивать свои счета, создавая больше денег, сводя к минимуму важность дефицита и долга.
Не каждая страна может это сделать — только те, которые выпускают собственную валюту. И ни одна другая страна не может занимать так, как Соединенные Штаты, чьи казначейские ценные бумаги пользуются спросом во всем мире, в основном потому, что они поддерживаются «полной верой и доверием» правительства США, глобальной сверхдержавы с мощной армией. Но есть ограничения.
По данным Oxford Economics, с середины марта 2020 года ФРС купила казначейские облигации на сумму 1,4 трлн долларов — большую часть из общего объема казначейских облигаций, выпущенных за этот период, на 1,6 трлн долларов, — чтобы разморозить рынки, которые замерли из-за текущего кризиса. точка доступа
`Есть ли ограничения?
Поручение Федеральной резервной системе от Конгресса состоит в том, чтобы максимизировать занятость и стабилизировать цены. Таким образом, в такие времена он эффективно нажимает на газ и нажимает на тормоза, когда кажется, что экономика перегревается, а цены растут слишком быстро.
Подобно тому, как Федеральная резервная система может увеличить денежную массу путем создания денег, она также может уменьшить ее, предприняв шаги, которые повысят процентные ставки, например, продав некоторые ценные бумаги на своем балансе, фактически выводя деньги из системы.< /p>
Слишком далеко зайти в любом направлении в неподходящее время может нанести ущерб экономике. В этой экономической чрезвычайной ситуации ФРС дала понять, что сделает все возможное.
«Кредитные возможности ФРС ограничены одобрением казначейства, и в конечном итоге Конгресс имеет власть над ФРС», — сказал Дюй, который ведет блог о ФРС под названием «Fed Watch».
"Но теоретически ФРС может просто продолжать покупать активы", такие как казначейские обязательства и ценные бумаги с ипотечным покрытием.
Секретарь казначейства Стив Мнучин советует активистке по борьбе с изменением климата Грете Тунберг получить экономическое образование
В то же время расходы Конгресса по-прежнему создают долг Казначейства, который необходимо погасить. Бюджетное управление Конгресса недавно прогнозировало, что дефицит бюджета увеличится более чем втрое до $3,7 трлн в текущем финансовом году, при этом федеральный долг, удерживаемый населением, составит 101% валового внутреннего продукта. Какая сумма долга слишком велика?
Пауэлл сообщил журналистам, что США уже некоторое время не придерживаются "устойчивого" финансового курса, отметив, что государственный долг растет быстрее, чем экономика. Он добавил, что теперь эти опасения должны отойти на второй план, чтобы выйти из этого кризиса.
Чернева преуменьшил озабоченность по поводу долга в долгосрочной перспективе, отметив, что Япония по-прежнему способна обслуживать свой долг, несмотря на то, что в последние годы отношение долга к ВВП более чем вдвое превышает аналогичный показатель в США. Япония также выпускает собственную валюту.
"На самом деле мы не знаем, насколько (долг) слишком велик", – сказала Чернева. «Есть ли предел? Если проценты по долгу превышают рост экономики, это может стать проблемой."
Она сказала, что у ФРС есть инструменты, которые могут помочь удерживать долгосрочные процентные ставки ниже темпов роста экономики, хотя другие считают, что эти ставки в основном контролируются рынком.
И, конечно же, волшебная печатная машина ФРС.
«Соединенные Штаты могут выплатить любой долг, потому что мы всегда можем напечатать деньги для этого, — сказал бывший председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен в эфире NBC в 2011 году. — Таким образом, вероятность дефолта нулевая».
Возможно, за последние несколько лет вы видели какую-то версию следующего мема. Если вы этого не сделали, это обычно используется для вывода о том, что Джером Пауэлл печатает деньги и грядет гиперинфляция. Я люблю хорошие мемы, и мало что делает меня счастливее, чем весёлая чепуха в Интернете. Так что мне неудобно разоблачать этот мем, потому что он довольно забавный, а мемы в основном безвредны, но это один из тех мемов, которые используют люди, которые хотят, чтобы вы поверили во что-то неправильное. Во всяком случае, давайте углубимся в это.
Давайте начнем с действительно основной проблемы в этом меме — ФРС выбрасывает деньги из денежного принтера….
Наличные деньги, которые Джером выпускает из денежного принтера, на самом деле не находятся под его контролем. Технически на наличных в вашем кошельке написано «банкнота Федерального резерва». Но наличные деньги в системе на самом деле не являются функцией политики ФРС. Он контролируется в первую очередь частными банками и спросом на наличные со стороны их клиентов. Основной способ думать об этом состоит в том, что банки создают депозиты. И банки позволяют остальным из нас снимать некоторые депозиты и конвертировать их в наличные деньги. Таким образом, когда у банка есть клиенты, которым нужны наличные (при условии, что у банка их еще нет), они обращаются в местный Федеральный банк, чтобы выдать им немного наличных. И ФРС полагается на то, что Казначейство США напечатает несколько физических банкнот и продаст их ФРС по себестоимости. А затем банк обменивает часть резервов на физические деньги. Затем банк предоставляет наличные деньги клиенту.
Весь этот обмен деньгами на самом деле делал только одно: помог клиенту банка конвертировать СУЩЕСТВУЮЩИЙ депозит в денежную купюру. Новые деньги не были новыми деньгами. Ведь депозит уже был. Депозит был новыми деньгами в первую очередь, когда банк создал его. Таким образом, когда этот клиент банка снимает деньги, его депозитный баланс уменьшается, а его денежный баланс увеличивается. ФРС не создавала новые деньги, когда выпускала наличные в банк. Они просто создали новый актив, который позволил клиенту банка обменять депозиты на наличные деньги. И когда клиент получает наличные, в системе остается МЕНЬШЕ депозитов и больше наличных. Но количество активов, которыми владеют домохозяйства, остается прежним. ФРС помогла изменить состав активов, но не изменила их количество.
В целом, эти наличные поступили из Казначейства США, и после их распределения в системе не обязательно будет больше денег, чем было раньше. Просто есть разные типы денег (наличные и депозиты) в одном и том же количестве. С практической точки зрения, J Pow не имел к этому никакого отношения.
Один из важных уроков, извлеченных из финансового кризиса, заключался в том, что у ФРС на самом деле нет принтера денег в каком-либо значимом смысле. Федеральная резервная система — это, по сути, просто большая расчетная палата для банков. В основном они просто переводят межбанковские платежи, и большинство вещей, о которых мы постоянно слышим в прессе (изменение ставок и количественное смягчение), не имеют отношения к этой основной функции. Они управляют этим платежным клирингом, размещая резервы на межбанковском рынке, и банки используют эти резервы для более стабильного расчета платежей, чем если бы они делали это самостоятельно.
А как насчет количественного смягчения и всего этого "печатания денег"? Проще всего представить себе эту операцию, когда банк продает казначейские облигации ФРС. Банк получает новый денежный резерв. И ФРС получает облигацию. Да, технически «денег» в частном секторе больше, но казначейские облигации тоже выведены из частного сектора. По сути, банк заменил сберегательный счет, приносящий проценты, на текущий счет, приносящий более низкие проценты. Вот почему я всегда подчеркивал, что количественное смягчение — это «обмен активами». Здесь не происходит существенного увеличения баланса, и мы можем фактически утверждать, что положение банка незначительно ухудшилось, потому что его доход снизился. И это главная причина, по которой я никогда не беспокоился об инфляции в 2008 году. ФРС технически могла напечатать кучу денег, но на каждый доллар, выпущенный Джеромом из «денежного принтера», приходилось равное количество казначейских облигаций. высасывается одновременно.
Конечно, все это косвенно связано с налогово-бюджетной политикой, которую можно было бы справедливо назвать «печатанием денег», но количественное смягчение само по себе не является надлежащим «печатанием денег» в любом полезном смысле.¹
Теперь фискальная политика действительно может быть инфляционной. Вот почему в прошлом году я сказал, что на этот раз меня гораздо больше беспокоит инфляция. Правительство США действительно напечатало кучу денег (облигаций). Но это не было разрешено ФРС. И нет, ФРС покупает облигации не потому, что Казначейство смогло потратить все эти деньги. Казначейство смогло потратить все эти деньги, потому что инфляция низкая.
Именно здесь многие люди, даже довольно сообразительные, сбиваются с толку. Они предполагают, что единственная причина низких процентных ставок заключается в том, что ФРС купила облигации. Но это не может быть правдой, потому что мы знаем, что инфляция низка. Да, если бы инфляция была высокой, а доходность низкой, я бы признал, что ФРС оказала огромное влияние на фискальные возможности, удерживая ставки намного ниже, чем они были бы в противном случае». Но процентные ставки низкие, И инфляция низкая, что говорит мне что процентные ставки были бы очень низкими, даже если бы ФРС не покупала облигации. Так что нет, ФРС не разрешает фискальную политику через количественное смягчение.
Главная проблема этого мема, помимо всех операционных заблуждений, на которых он основан, заключается в том, что он приписывает ФРС ложную степень власти. Конечно, ФРС — могущественная организация, и я не отрицаю, что теоретически они могут делать вещи, которые вызовут инфляцию.Но традиционный способ, которым мы думаем о ФРС, вводит в заблуждение. Казначейство США — это организация, которая печатает деньги, и большая часть того, что делает ФРС, связана с изменением состава этих печатных активов или другими второстепенными политиками, которые действуют через вторичные каналы.
В любом случае, я прошу прощения за этот мем. Это не личное.
¹ – Денежно-кредитная политика имеет много механизмов передачи, поэтому я не хочу, чтобы вы думали, что количественное смягчение или другие политики ничего не делают. Но общее описание этих операций в средствах массовой информации гораздо сложнее, чем нас часто заставляют думать.
² — Некоторые программы кредитования ФРС правильно считаются «печатанием денег» в том смысле, что они представляют собой расширение баланса, которое обычно помогает частному сектору поддерживать более высокий уровень баланса, чем он мог бы иметь в противном случае. Например, многие программы банковского кредитования, запущенные в 2008 году, помогли банкам выжить в условиях, в которых иначе они, возможно, не смогли бы выжить.
³ — например, управление кривой доходности. Внедрение контроля кривой доходности на длинном конце кривой будет явным признаком того, что правительство считает, что оно должно зафиксировать долгосрочные ставки ниже, чем они были бы в противном случае, чтобы финансировать государственные расходы.
Об авторе сообщения
Каллен Рош
Г-н. Компания «Рош» является основателем и директором по инвестициям Discipline Funds. Discipline Funds — это финансовая консультационная фирма с низкой комиссией, которая помогает людям быть более дисциплинированными в своих финансах. Он также является автором книг «Прагматический капитализм: что должен знать каждый инвестор о деньгах и финансах», «Понимание современной денежной системы» и «Понимание современного построения портфеля».
На круглом столе по разуму обсуждается прием 60 минут председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла, а также президентская гонка Либертарианской партии после Джастина Амаша
Официально: Money Printer Go Brrr
Вчера вечером в программе 60 Minutes председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла спросили, справедливо ли охарактеризовать реакцию центрального банка на коронавирус как "просто наводнение системы деньгами". Пауэлл ответил: "Да. Мы сделали. Это другой способ думать об этом. Мы сделали".
Тогда принтер денег действительно пошел бррр:
Пелли: Откуда это взялось? Вы просто печатаете?
Пауэлл: Мы печатаем в цифровом виде. Так что как центральный банк у нас есть возможность создавать деньги в цифровом виде. И мы делаем это, покупая казначейские векселя или облигации в обмен на другие ценные бумаги, гарантированные государством. И это фактически увеличивает денежную массу. Мы также печатаем реальную валюту и распространяем ее через банки Федерального резерва.
Пелли: С точки зрения размера, господин председатель, как то, что делает ФРС прямо сейчас, соотносится с беспрецедентными действиями, которые она предприняла в 2008?
Пауэлл: То, что мы делаем сейчас, значительно больше. Покупки активов, которые мы осуществляем, во много раз превосходят программы, которые проводились во время последнего кризиса.
Являются ли мы все современными теоретиками денежного обращения? Итак, подумайте о Нике Гиллеспи, Кэтрин Мангу-Уорд, Питере Судермане и Мэтте Уэлче в сегодняшнем подкасте Reason Roundtable. Банда также обсуждает предложения Демократической партии по коронавирусу, как выглядит президентская гонка Либертарианской партии теперь, когда член палаты представителей Джастин Амаш (L–Mich.)
Аудиопроизводство Яна Кейзера и Риган Тейлор.
'Nadi Es Illegal' Эшли Шэдоу.
Соответствующие ссылки из шоу:
"Что случилось с инфляцией?" Брайан Доэрти, Питер Шифф, Дэвид Хендерсон, Скотт Самнер и Роберти Мерфи
Прогнозы падения доллара преждевременны. Спрос на доллары как никогда высок, говорит наш обозреватель.
1 июля 2020 г., 12:00. UTC Обновлено 14 сентября 2021 г. в 8:58 UTC
Фрэнсис Коппола, обозреватель CoinDesk, независимый писатель и докладчик по банковскому делу, финансам и экономике. В ее книге "Доводы в пользу народного количественного смягчения" объясняется, как работает современное создание денег и количественное смягчение, и пропагандируется "вертолетные деньги", помогающие экономике выйти из рецессии.
Фиатная валюта всегда терпит неудачу. Постоянно растущий баланс Федеральной резервной системы является признаком того, что мы переживаем последние времена для доллара США. В конце концов, все это печатание денег вызовет безудержную инфляцию. Доллар сгорит, а вместе с ним и экономика США.
Я много раз слышал эту аргументацию за последнее десятилетие. После финансового кризиса 2008 года его обычно продвигали люди, которые хотели возвращения золотого стандарта — «золотые жуки», как их часто называют. Совсем недавно к хору присоединились сторонники жесткой линии биткойнов. Сейчас, в эти необычные времена, даже некоторые обычные финансовые менеджеры предсказывают гиперинфляцию. «Денежный принтер давай бррр», — говорят они и бормочут про тачки и валютные войны.
Правильно ли они? Приведет ли Федеральная резервная система к безудержной инфляции и утрате статуса резервной валюты доллар?
Когда денежная база в основном состоит из физической валюты, ее массовое расширение действительно может вызвать безудержную инфляцию. В тачках Веймера были банкноты. И пошли они к простым гражданам, а не в подвалы банков.
Но количественное смягчение ФРС не увеличивает физическую валюту. Это раздувает банковские резервы. Некоторые утверждают, что банкам в конечном итоге придется «одалживать» эти резервы, что вызовет высокую инфляцию. Но пока есть свидетельства того, что банки не «одалживают» деньги, брошенные им ФРС. Вот уже 10 лет проблема заключается в том, что банковских кредитов слишком мало, а не слишком много. Малый бизнес особенно пострадал от кредитной засухи.
Так что пусть ФРС продолжает вливать доллары в международные финансовые рынки. Вот как обеспечить, чтобы доллар оставался королем
Идея о том, что увеличение банковских резервов вызовет высокую инфляцию, исходит из ошибочного понимания того, как работает частичное резервирование банков. Традиционный взгляд на банковское кредитование, описанный в тысячах учебников по экономике, состоит в том, что когда банки получают депозит, они держат 10% его «в резерве», а остальное «отдают взаймы». Но реальность, как описано в этой статье Банка Англии, такова, что банки создают как ссуды, так и депозиты посредством акта кредитования. Они не «выдают» ни депозиты, ни резервы.
До недавнего времени банки США были обязаны хранить резервы, равные 10 % их допустимых депозитов. В данном случае резервы означают деньги, которые они хранят на депозите в ФРС. Это резервное требование было предназначено для того, чтобы у них всегда было достаточно наличных денег для удовлетворения спроса клиентов на снятие депозитов. Конечно, банки всегда могут иметь больше резервов, чем требуется по закону. А поскольку в совокупности банки должны хранить все банковские резервы, выпущенные ФРС, они сделали это с тех пор, как ФРС начала проводить количественное смягчение.
Но, поскольку банки не «ссужают» резервы, предоставление банкам дополнительных резервов не вынуждает банки выдавать кредиты. Действительно, поскольку ФРС платит банкам за хранение резервов сверх их резервных требований, можно утверждать, что наличие слишком большого количества резервов в системе на самом деле препятствует банкам кредитовать. А поскольку почти все деньги, циркулирующие на Мейн-стрит, создаются банками, когда они дают взаймы, если банки не хотят давать взаймы, инфляция исключена. Во всяком случае, инфляция снизится, что мы и наблюдаем с 2008 года:
Индекс потребительских цен, городские потребители, 2002–2030 годы.
Те, кто думал, что расширение денежной базы ФРС вызовет безудержную инфляцию, потому что банки будут ссужать деньги, оказались неправы. Так что теперь есть другой аргумент, делающий раунды. Вместо безудержного банковского кредитования и инфляции потребительских цен вмешательство ФРС манипулирует рынками и неустойчиво взвинчивает цены на активы. Рост цен на активы — это новая гиперинфляция.
Вот, например, писатель-инвеститор Престон Пыш объясняет, почему увеличение долларовой денежной базы с 0,8 трлн долларов до 7,1 трлн долларов с 2008 года не привело к инфляции цен:
Почему мы не наблюдаем "инфляцию" индекса потребительских цен? Легко, потому что они покупают финансовые активы на эти только что напечатанные деньги. Облигации покупаются на открытом рынке, а свеженапечатанная наличность поступает в «свободную и открытую экономику». Проблема в том, что деньги попадают прямо в руки людей, владеющих активами, и лишь небольшая струйка доходит до секторов экономики с низкими доходами, где проживает большинство населения (в процентном отношении). Поскольку богатая часть населения продолжает извлекать выгоду из этого процесса ввода свеженапечатанных денег в систему, их собственный капитал продолжает расти, и они получают первый доступ к распределению капитала в еще более выгодные активы, которые приносят больше денег. Это НЕ бесплатно и открыто. Этим манипулируют. Вы не найдете инфляцию ИПЦ, потому что только что напечатанные деньги встраиваются в финансовые активы, предлагая рыночную капитализацию все выше и выше.
К сожалению, это не так. Вот график S&P 500 относительно банковских резервов с 2008 года:
Банковские резервы по сравнению с S&P 500
Цены на акции действительно выросли, пока ФРС проводила количественное смягчение. Но с 2016 года они росли еще быстрее, хотя ФРС прекратила количественное смягчение и (с 2018 года) фактически сокращала денежную базу. В настоящее время, конечно, и денежная база, и цены на акции растут.
Является ли одно причиной другого? Сложно сказать. Но доказательств того, что расширение денежной базы с 2008 года привело к завышению цен на активы так, как утверждает Pysh, немного.
Далее Пыш утверждает, что, поскольку инфляция цен на активы увеличивает неравенство, она искажает потребительские цены:
Годы и десятилетия инфляционной экспансии фиатных денег, которой глубоко манипулировали, привели к дефляционным ценам на некоторые товары и услуги. Помните, что недавно напечатанные деньги торгуют ценами на активы, а это означает, что разрыв между богатыми и бедными будет увеличиваться. Если большинство населения не может позволить себе товары и услуги (поскольку процент бедных увеличивается с каждым днем), то спрос на товары и услуги падает. Если спрос на товары и услуги падает, цена должна следовать за ним. Но противоположное верно для товаров и услуг, которые являются абсолютно необходимыми для жизни. т.е. Здравоохранение, питание, образование…. Итак, мы наблюдаем дефляцию цен на второстепенные товары и услуги. Мы наблюдаем инфляцию цен на товары и услуги первой необходимости. Мы наблюдаем чрезмерную инфляцию облигаций и акций из-за того, что правительство бесцеремонно манипулирует этими рынками.
Далее он утверждает, что отсутствие инфляции ИПЦ связано с тем, что люди становятся беднее и не могут позволить себе потребительские товары. Затем он утверждает, что правительство США теперь дает деньги напрямую людям, чтобы предотвратить гражданские беспорядки.
Я согласен, что в США существует огромная проблема неравенства, и это подпитывает недавние гражданские беспорядки. Но было бы несколько натянуто винить во всем создание денег ФРС. Разве политика правительства США, которая приносит пользу богатым за счет простых людей, ничего не значит?
На мой взгляд, наиболее убедительное объяснение загадочного отсутствия инфляции с 2008 года заключается не в неравенстве в США, а за пределами США. Вот взвешенный обменный курс доллара США с 2008 года:
Торговля взвешенными долларами США (FRED-ФРБ Сент-Луиса)
Обратите внимание, что этот показатель начал расти, даже когда ФРС проводил количественное смягчение, и значительно увеличился после того, как ФРС остановилась. Мир далеко не отказался от доллара после финансового кризиса, а наоборот, доллар стал еще более доминирующим. А резкий скачок обменного курса в 2020 году вызван международным переходом на доллар, как и в 2008 году. Доллар по-прежнему остается предпочтительным активом-убежищем в мире.
Рост курса доллара свидетельствует о том, что денежной экспансии ФРС было недостаточно, чтобы утолить международную жажду долларов. Мир хочет больше долларов. Еще больше. Единственным препятствием для их создания являются опасения американцев, которые не понимают, сколько долларов нужно миру для поддержания торговли.
Конечно, вполне возможно, что некоторые глупые действия правительства США, такие как возвращение к строгому золотому стандарту, могут заставить мир отказаться от фактического долларового стандарта. Но до тех пор, пока этот день не наступит, опасения по поводу гиперинфляции и утраты господства доллара сильно преувеличены.
Так что пусть ФРС продолжает вливать доллары в международные финансовые рынки. Именно так доллар остается королем, а экономика США остается самой богатой в мире.
Лидер в области новостей и информации о криптовалютах, цифровых активах и будущем денег, CoinDesk – это средство массовой информации, которое стремится соответствовать самым высоким журналистским стандартам и придерживается строгих редакционных правил. CoinDesk — независимая операционная дочерняя компания Digital Currency Group, которая инвестирует в криптовалюты и блокчейн-стартапы. В рамках своей компенсации некоторые сотрудники CoinDesk, включая сотрудников редакции, могут получить доступ к капиталу DCG в виде прав на прирост стоимости акций, которые передаются в течение нескольких лет. Журналистам CoinDesk не разрешается напрямую покупать акции DCG.
Читайте также: