Наня технологии что за микросхемы памяти

Обновлено: 29.06.2024

Немецкая компания Infineon Technologies AG и тайваньская компания Nanya Technology Corp. подписали меморандум о взаимопонимании, который может привести к совместному строительству на Тайване передового завода по производству микросхем памяти.

В соответствии с условиями соглашения, о котором было объявлено в четверг, две компании также будут совместно разрабатывать 90-нанометровые и 70-нанометровые технологии производства пластин диаметром 300 миллиметров с октября этого года, говорится в их заявлении.

Современная технология производства памяти основана на 130-нанометровом (0,13 микрон) производственном процессе. Измерение представляет собой наименьший зазор, который существует между объектами на поверхности полупроводника, и по мере его уменьшения схемы и компоненты могут быть сжаты ближе друг к другу, что позволяет производить микросхемы памяти большей емкости.

Две компании также договорились о создании совместного предприятия по производству динамической памяти (DRAM) и строительстве завода в Таоюане, Тайвань. По их словам, предприятие будет обрабатывать 300-миллиметровые пластины. Промышленность переходит на производство 300-миллиметровых пластин, поскольку их можно использовать для производства большего количества чипов с меньшими затратами, чем предыдущий стандарт, 200-миллиметровые пластины. Первые тестовые пластины могут быть произведены в конце 2003 года, а во второй половине 2004 года будет произведено около 20 000 пластин в месяц.

Меморандум о взаимопонимании знаменует собой последний раунд широкой консолидации в отрасли памяти, в ходе которой многие игроки продают или объединяют свои операции с DRAM, пытаясь оградить себя от затрат на исследования и разработки, которые растут по мере того, как производственные процессы становятся более совершенными. и последствия высокой цикличности рынка компьютерной памяти, на котором цены упали до уровня в прошлом году, когда производители DRAM в течение нескольких месяцев продавали микросхемы ниже себестоимости.

Подписывая сделку с Nanya, Infineon идет по проторенному пути. Тайваньские производители полупроводников с небольшим бюджетом часто подписывают такие соглашения, чтобы получить доступ к передовым технологиям производства. Infineon ранее подписала такое соглашение с Mosel Vitelic Inc., создав совместное предприятие ProMOS Technologies Inc., в котором Infineon получает 48% продукции. Infineon также передаст Winbond Electronics Corp. лицензию на технологию производства 0,11 микрон, сообщила компания в прошлом месяце.

Тайваньские производители чипов также заключают соглашения с другими иностранными производителями. Компании Advanced Micro Devices Inc. (AMD) и United Microelectronics Corp. (UMC) ранее в этом году объявили о планах строительства завода по производству 300-миллиметровых пластин в Сингапуре и совместной работы над технологиями производства вплоть до 65 нанометров. В апреле Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Ltd. (TSMC), Koninklijke Philips Electronics NV и STMicroelectronics NV (ST) заявили о совместной разработке 90-нанометрового производственного процесса.

Меморандум о взаимопонимании Infineon и Nanya зависит от полной сделки, подписанной компаниями, а также требует разрешения антимонопольных органов, отметили компании.

Эта статья "Infineon и тайваньская няня будут сотрудничать в области DRAM" была первоначально опубликована ITworld .

Nanya выбирает платформу Synopsys Custom Design Platform, чтобы ускорить разработку устройств памяти следующего поколения для мобильных, автомобильных, потребительских и промышленных рынков

MOUNTAIN VIEW, Калифорния, 5 мая 2021 г. /PRNewswire/ --

Основные моменты этого объявления:

Nanya Technology заменяет существующие инструменты индивидуального проектирования на платформу пользовательского дизайна Synopsys, чтобы упростить процесс проектирования памяти и повысить производительность команды.
Полный процесс, включая разработку Synopsys Custom Compiler и решение PrimeSim Continuum, использовался Nanya для завершения нескольких ленточных проектов памяти в принадлежащих Nanya технологиях 1A, 1B и будущих технологиях.
Наня присоединяется к быстрорастущему сообществу полупроводниковых компаний, которые перешли на Synopsys для создания индивидуальных решений для проектирования интегральных схем.

Synopsys, Inc. (Nasdaq: SNPS) сегодня объявила о том, что Nanya Technology внедрила платформу Synopsys Custom Design Platform, чтобы ускорить разработку усовершенствованной памяти для ведущих приложений на нескольких быстрорастущих рынках, включая мобильные, автомобильные, потребительские и промышленные. Компания Nanya заменила существующий процесс проектирования памяти на тесно интегрированное решение Synopsys, чтобы упростить процесс проектирования и повысить общую производительность.

"Мы выбрали Synopsys в качестве поставщика EDA, чтобы помочь нам ускорить наши решения памяти для мобильных, автомобильных, потребительских и промышленных рынков. Мы перешли от нашего существующего решения, так как оно было громоздким, требуя от нас писать и поддерживать свои собственные утилиты и скрипты. Это было невыгодно с точки зрения затрат», — сказал д-р Пей-Инг Ли, генеральный директор Nanya Technology. «Решения Synopsys Custom Design Platform обеспечили оптимизированный процесс проектирования памяти, который был прост в использовании и обеспечил немедленное повышение общей производительности проектирования».

Команды дизайнеров Nanya решают критически важные задачи по проектированию памяти, используя комплексные решения Synopsys, которые обеспечивают подход сдвига влево во всем процессе проектирования памяти. Решение Nanya перейти от своих устаревших инструментов проектирования к среде проектирования и компоновки Synopsys Custom Compiler ™ и решению для моделирования PrimeSim ™ Continuum, включая интеграцию симулятора VCS ® для проверки смешанных сигналов, было основано на ключевых критериях, включая эффективную схему Synopsys. компоновка, ранняя надежность и осведомленность о тестировании, а также лучшие в отрасли механизмы моделирования.

"Synopsys продолжает предлагать инновационные решения и эталонные потоки, позволяющие проектным группам ориентироваться на быстрорастущие рынки приложений, – – сказал Авик Саркар, вице-президент по проектированию Synopsys. – «Клиенты переходят на платформу Synopsys Custom Design Platform ускоренными темпами, поскольку им необходимо получать результаты быстрее, чем это возможно с помощью устаревших инструментов проектирования. Наше сотрудничество с Nanya Technology позволяет их командам максимально повысить производительность дизайнеров и ускорить разработку проектов».

Мюнхен/Германия, Таоюэнь/Тайвань, 2 мая 2002 г. После успешных переговоров о сотрудничестве Infineon Technologies (FSE/NYSE: IFX), Мюнхен, и Nanya Technology Corporation (NTC), Таоюэнь/Тайвань, подписали обязывающий Меморандум о взаимопонимании (MoU) о сотрудничестве в области стандартных микросхем памяти (DRAM). По условиям соглашения, два производителя полупроводников будут совместно разрабатывать передовые технологии производства 0,09-микронного и 0,07-микронного микрона для 300-мм пластин, начиная с октября 2002 года, разделяя затраты на разработку. Компании также договорились о создании совместного предприятия (50:50) по производству микросхем DRAM и строительстве нового совместного 300-мм завода на Тайване. Первые 300-мм пластины будут произведены уже в конце 2003 г., а на первом этапе ко второй половине 2004 г. мощность производства должна составить примерно 20 000 пластин в месяц. на действующее производственное предприятие Nanya. Сделка по-прежнему требует одобрения антимонопольных органов.

«Благодаря этому меморандуму о взаимопонимании мы систематически расширяем сотрудничество с тайваньскими партнерами. Мы решительно укрепляем свои позиции в Азии и увеличиваем свою долю на мировом рынке микросхем памяти», — пояснил д-р Ульрих Шумахер, президент и главный исполнительный директор Infineon Technologies AG. «Наня — идеальный партнер для нас, поскольку мы оба работаем на одной технологической базе. Вместе мы разработаем будущие производственные процессы на основе нашей передовой 300-миллиметровой технологии и построим инновационный 300-миллиметровый завод полупроводников на Тайване. Это позволит нам расширить наше технологическое и ценовое лидерство».

"Наше сотрудничество с Infineon представляет собой важный шаг к объединению сильных сторон обеих компаний в области разработки и производства передовых технологий DRAM", — сказал д-р Джи Льен, президент Nanya Technology.

Эти две компании будут совместно разрабатывать новую технологию производства с размерами 0,09 и 0,07 микрон на заводе Infineon в Дрездене, а также использовать ее на новом совместном предприятии. Производство 300-мм пластин с использованием нового 0,09-микронного процесса начнется на новом совместном заводе в Таоюене в конце 2003 года. Кроме того, планируется внедрить технологию производства 0,09-микронных пластин и для 200-мм пластин. Основой для совместной разработки технологии будущего производства является передовая технология траншейной памяти DRAM для 300-мм пластин от Infineon, лицензию на которую компания предоставляет Nanya. Infineon стала первой компанией в мире, начавшей массовое производство 300-мм технологии в конце прошлого года на своем эталонном предприятии в Дрездене. Переход на меньшую геометрию 0,09 микрона и 0,07 микрона в конструкции чипа позволит еще больше повысить производительность.

Совместное производственное предприятие в Таоюэне будет интегрировано в международный кластер производственных площадок DRAM Infineon, который включает производственные мощности в Дрездене (Германия), Ричмонде, Вирджиния (США) и ProMOS Technologies, совместное предприятие с Mosel Vitelic. в Синьчжу (Тайвань). Эта концепция глобальной сети производственных предприятий гарантирует одинаковые высокие стандарты качества на всех площадках по всему миру и постоянную передачу ноу-хау.

О Нане

О Infineon

Этот пресс-релиз содержит прогнозные заявления, основанные на текущих ожиданиях или убеждениях, а также ряд предположений о будущих событиях. Эти заявления и все другие заявления, которые не являются историческими фактами, зависят от факторов и неопределенностей, которые могут привести к тому, что фактические результаты будут существенно отличаться от описанных в прогнозных заявлениях. Читателя предупреждают, чтобы он не слишком полагался на эти прогнозные заявления, которые не являются гарантией будущих результатов и подвержены ряду неопределенностей и других факторов, многие из которых находятся вне контроля Infineon и Nanya.Прогнозные заявления в этом выпуске касаются различных тем, включая, например, ожидаемое закрытие сделки по приобретению и потенциальные выгоды от приобретения. Среди прочего, следующие факторы могут привести к тому, что фактические результаты могут существенно отличаться от тех, которые описаны в этих прогнозных заявлениях: интеграция бизнеса Nanya и Infineon; расходы, связанные с приобретением; успешное завершение приобретения; включая применимые нормативные требования, относящиеся к сделке; усиление конкуренции и технологические изменения в отраслях, в которых работают Nanya и Infineon. Подробное обсуждение этих и других предостерегающих заявлений см. в документах, поданных Infineon в Комиссию по ценным бумагам и биржам.

Какая классика. Многообещающая история светского роста рождает сложную отрасль. Компании с хорошим и плохим управлением ведут жесткую конкуренцию. «Гонка вооружений» неизбежна, и для производителей памяти во всем мире снова и снова следует крах, а затем крах. Сейчас времена бума. И, как часто раньше, берет верх человеческая природа (или духи животных). И, конечно же, на этот раз все действительно по-другому…

Действительно, произошли некоторые изменения, такие как консолидация отрасли, сокращение доли заемных средств и капиталовложений. И я думаю, что история со светским спросом все еще актуальна. Так что же не так? Почему я не могу просто отпустить и наслаждаться, как все остальные? Тест Роршаха (или чернильных пятен) спрашивает испытуемого, что он думает по поводу набора картинок. Важны впечатления субъекта, а не сама картинка.

Для подавляющего большинства инвесторов приведенная выше диаграмма, возможно, является признаком улучшения фундаментальных показателей в секторе, но, что более важно, она также отражает новую эру для производителей памяти. Я должен терпеть какое-то состояние, потому что для меня одна и та же картина является признаком крайней любви к Hynix, Micron, Inotera, Nanya Tech и Sandisks этого мира. Безоговорочная и слепая любовь, которая выросла из пепла цен на фишки ниже себестоимости всего 2 года назад, из-за огромных потерь и злого кредитного плеча.

Консолидация и дисциплина поставок

1.- Во-первых, консолидация действительно произошла. На самом деле это, вероятно, закончилось! Остается только c. 5% «независимого» производства DRAM во всем мире (Nanya Tech), а еще 3 компании контролируют 95% (Samsung, Hynix и Micron). Последняя итерация в длинной последовательности консолидации произошла в июле 2013 года, когда Micron официально приобрела Elpida (и Rexchip). Это относится только к DRAM, поскольку NAND (также известная как флэш-память) в течение многих лет была олигополией. Следовательно, консолидация уже должна быть более чем предусмотрена в цене. Это один из самых популярных комментариев, когда кто-то задается вопросом об именах, но это больше не может быть катализатором!

2.- Во-вторых, история плохо подтверждает представление о том, что дисциплина будет развиваться и приведет к лучшей и более стабильной марже по сравнению с историей DRAM (ужасная история). В рамках той же индустрии памяти игроки NAND могут быть ярким примером олигополии, которая мало сотрудничает. Вместо этого то, что мы видели в NAND, представляет собой довольно безумную гонку за увеличением емкости пластин и еще более безумную гонку за увеличением объемов чипов. При этом ASP/бит (средняя цена реализации/бит) продолжает падать год за годом. Производители считают, что это не так уж и плохо, поскольку уменьшение геометрии (то есть с 40 нм до 30 нм и до 20 нм…) позволяет увеличить объем памяти на чип и, следовательно, сократить затраты на бит; в конце концов чековая книжка обязательно уравновесится. Конечно, за всем этим стоит очень сильный спрос, спрос на большее количество Гб за меньшие деньги, то есть; доход мудрый спрос просто в порядке. Мне все это не кажется консервативным поведением олигополии NAND. И что интересно, речь идет практически о тех же компаниях, что и о DRAM! Так что я не уверен, что эти ребята смогут построить очень сильное инвестиционное обоснование, если они внезапно изменят свой образ жизни.

3.- Наконец, еще один фактор, заслуживающий внимания, — это структура затрат в отрасли, где действительно проявляется динамика предложения (не)дисциплины. Глядя на исторические отчеты о прибылях и убытках, довольно очевидно, что абсолютные затраты остаются довольно стабильными из года в год, будь то себестоимость проданных товаров (COGS) или общие и административные расходы. У НИОКР больше свободы действий, но, тем не менее, это не то, в чем компании должны быть слишком скупы, поскольку именно в этом, в конечном счете, заключается конкурентоспособность/выживание. Для обычного производителя характерна фиксированная нагрузка по амортизации и ремонту (60% затрат). При полной загрузке также необходимо учитывать общие расходы и расходы на НИОКР (около 20% дополнительных расходов).Общие фиксированные затраты составляют примерно 56% продаж (80% x 70%), если предположить очень хорошую (и редко устойчивую…) валовую прибыль в размере 30%. Остальные расходы будут в значительной степени переменными, включая сырые пластины и материалы для обработки, коммунальные услуги, тестирование, упаковку и т. д. (только производственный персонал 1-2%). Таким образом, теоретически использование производственных мощностей на уровне 65 % будет минимальным показателем, к которому стремится производитель с нулевым левериджем, чтобы покрыть фиксированные издержки. Если бы ASP сократились, скажем, на 15%, то минимальное необходимое использование мощностей составило бы 79%. А с небольшими долговыми/процентными расходами минимальный уровень легко поднимается до 90–95%.

В реальной жизни все движущиеся части имеют тенденцию двигаться одновременно и в одном направлении, что объясняет нестабильную маржу. Возможно, впервые сегодня все игроки находятся на переднем крае геометрии, а у лидера всего несколько месяцев. Это создает очень плоскую «кривую затрат». Обычно, когда спрос на память снижается (из-за снижения спроса на устройства), цены немного снижаются и начинают снижать прибыль. Таким образом, у всех производителей памяти растет минимальный порог производства. Затем они все одновременно участвуют в гонке, чтобы на всякий случай обезопасить некоторые поставки, и предлагают небольшую (извините за каламбур) скидку вдобавок. При этом они не могут остановить инвестиции и многолетние проекты НИОКР, иначе они рискуют выжить. Кроме того, увеличение текущей передней кромки добавляет много объема и делает старые линии устаревшими. Наконец, потребности/расходы в займах не становятся легче в трудные времена, часто это последний гвоздь в крышку гроба.

Капиталовложения и исследования и разработки

Низкие капиталовложения, вероятно, тоже закончились. Вторым наиболее частым комментарием в пользу названий/секторов памяти, несколько связанных с точкой консолидации, является то, что интенсивность капиталовложений (капитальные затраты/продажи) в конце концов низкая. Считается, что благодаря такой консолидации и повышенной рациональности капиталовложения находятся под контролем. Однако было бы уместно отметить три момента на тот случай, если это действительно не так:

1.- Низкая капиталоемкость последних нескольких лет во многом связана с финансовыми трудностями, с которыми столкнулись несколько производителей памяти. На самом деле не очевидно, что более сильные акции сокращали капиталовложения слишком долго или слишком сильно (см. следующую таблицу). В качестве побочного пункта следует рассматривать интенсивность капиталовложений в целом (DRAM + NAND), на мой взгляд, с учетом конвергенции устройств. Все чаще во всех устройствах присутствуют как DRAM, так и NAND.

2.- Последние миграции геометрии (например, 20-нм и совсем недавно 16-нм для NAND, в которые инвестировались в течение 2012–2013 гг.), очевидно, были более дешевыми итерациями. Все это определенно выходит за рамки моего ограниченного понимания физики полупроводников. Но я верю на слово отраслевым игрокам, когда они говорят: «…очень экономично, с небольшим переходом на 20 нм из-за металлического затвора с высоким содержанием калия, но с минимальным увеличением до 16 нм». (Чак Деннисон, старший директор по интеграции процессов в Micron). Однако сегодня все говорят, что следующий шаг будет очень сложным и дорогим: 3D NAND и 10 нм для DRAM (в конечном итоге потребуются новые процессы, такие как Extreme Ultra Violet, 450-мм пластины и т. д.).

3.- Тогда доказательство должно быть в пудинге. И действительно, всем ясно, что капиталовложения снова растут. Как только это позволит долговая нагрузка, а также с учетом текущей маржи жировой промышленности, многие ожидают сильного роста капиталовложений. См. таблицу для Micron +150% общих капиталовложений, Sandisk/Toshiba +80%, Hynix +40%. Компания Nanya Tech недавно более чем удвоила свои капиталовложения на 2014 год по сравнению с первоначальным планом, Inotera также увеличила их в 3 раза по сравнению с уровнем 2013 года!

Похоже, гонка вооружений не ослабевает. Прибыльная олигополия потребует некоторого замедления технологической дорожной карты, чтобы можно было получить максимальную отдачу от текущих невозвратных инвестиций. Однако сегодня это маловероятно; дилемма заключенного жива и здорова, и сотрудничество проигрывает. И, честно говоря, я не уверен, что цены на акции также понравятся, если, например, г-н Дуркан (генеральный директор Micron) объявит, что сегодня они будут сокращать инвестиции в 3D NAND в поисках большей прибыльности.

Делеверидж

Боюсь, но и этот тоже закончился, так как кредитное плечо, я думаю, может упасть только до нуля. Снижение доли заемных средств — это хорошо, но, к сожалению, оно больше не может служить катализатором для инвестиций в компании, занимающиеся памятью.

Опять же, очень высокая маржа за последние 18 месяцев принесла сочную прибыль, которая помогла сократить долю заемных средств.Но большая часть тяжелой работы уже происходила гораздо более болезненным образом, например, в виде увеличения капитала, дебиторской задолженности связанных сторон и прощения обязательств кредиторами. Nanya Tech — один из самых диких примеров этого. Это указывает на то, что неудачные решения по левериджу (связанные с капитальными затратами и исследованиями и разработками) были приняты несколькими управленческими командами (в основном все еще на месте), что привело к чрезвычайно болезненным решениям. Я искренне надеюсь, что даже когда капиталовложения снова вырастут, левередж будет держаться под контролем.

Перенос налоговых убытков

Это еще не конец. Я держал это в уме, как вишенку на торте прибыли со времен, когда цены на память были ниже себестоимости (конец 2011 года). Иногда приятно осознавать, что есть последний (и маловероятный) друг, на которого компании могут рассчитывать даже в самый трудный час: налоговый инспектор!

В ближайшие несколько лет многие производители памяти, скорее всего, будут платить почти нулевые налоги, и это действительно хорошая поддержка EPS. Согласно их собственным годовым отчетам, Micron имеет ок. Осталось 4 миллиарда долларов, Hynix c. 800 миллионов долларов и Inotera c. Например, 2,3 миллиарда долларов (что касается Nanya Tech, мне все еще нужно понять последствия их предстоящего сокращения капитала…). У компаний есть надбавки против части/большинства из них, как будто они не считают вероятным, что они получат достаточно прибыли, чтобы использовать это. Однако, если бы они это сделали, они могли бы платить 0% налога в течение следующих 5-10 лет (хотя Hynix почти закончился…).

Конец спроса

В конечном счете именно в этом заключается большая часть инвестиционных возможностей для памяти, учитывая очень важную маржу. И здесь также бушуют оптимистические прогнозы. Но прогнозы настолько сложны, особенно о будущем (Нильс Бор), что я стараюсь избегать их, насколько это возможно. Вместо этого я думаю, что лучше оценить, что может иметь смысл, а что нет.

Например, я считаю справедливым отметить, что спрос на память в последнее время был очень высоким. Новая эра мобильности смартфонов и планшетов (плюс связанный с ними внутренний сервер) означает, что ежегодно продаются сотни миллионов новых устройств.

Нетрудно понять, насколько важны новые устройства (а именно смартфоны и планшеты) для индустрии памяти. Без их революции, начавшейся в 2005 году (iPhone в 2007 году), не было бы никакого роста доходов.

С тех пор годовой объем продаж смартфонов вырос до ок. 1 млрд+ единиц в год. Планшеты родились в 2010 году вместе с iPad, а поставки достигли ок. 220 мм единиц/год. Это было революционно, но сегодня перед инвесторами в память стоит тройной вопрос: 1) сколько дополнительных устройств будет продано, чтобы спрос на память не отставал от предложения чипов; 2) сколько устройств ASP будет тратиться на память; и 3) грядет ли какая-то другая революция устройств, которая продлит устойчивый рост спроса на память.

1.– На скольких еще устройствах есть потенциал для продаж. Если немые продажи телефонов заменяются смартфонами, мы легко говорим о c. 500 мм единиц/год. Большая часть этого будет приходиться на развивающиеся рынки, где, по-видимому, ключевой точкой ценообразования является c. 100 долларов за телефон, и доля устройств высокого класса будет намного ниже. Для краткости, если мы предположим, что 1 ГБ памяти DRAM и 16 ГБ памяти NAND на каждый телефон, что было бы впечатляюще для бюджетного сегмента, дополнительные 500 млн устройств добавят 4 и 6 миллиардов долларов соответственно, или 12,5% к общему доходу от памяти (только).< /p>

Тем временем на Западе мы уже столкнулись с насыщением, и рост продаж может легко стать отрицательным, пока мы не сбросим настройки (например, 75% продаж могут быть заменой, как и в случае с другими более зрелыми продуктами, от автомобилей до телевизоров…). Даже планшеты замедляются, и IDC только что пересмотрела свой прогноз роста на 2014 год до +12% с +20% ранее или +51% в 2013 году (ссылка). В то же время конкуренция накаляется, и недавно даже Samsung Electronics (чьи продажи мобильных телефонов составляют около 25% мировых единиц и около 65% прибыли компании) не оправдала ожиданий EPS за 214 квартал и предупредила об угрозе со стороны производителей бюджетных продуктов. Бюджетные телефоны часто могут похвастаться впечатляющими функциями, в то же время фокусируясь на ключевых преимуществах (экран, камера и т. д.).

2.- В связи с вышеизложенным проблема конкуренции со стороны более дешевых брендов заключается в том, что большое значение имеет цена устройств (при этом операторы связи меньше субсидируют). Это приводит нас к BOM (ведомости материалов), где производителям устройств придется расставлять приоритеты между различными компонентами.И, честно говоря, очень редко мы видели, чтобы Apple, Samsung, HTC, Lenovo и т. д. отмечали память как одну из своих основных торговых точек.

Наоборот, за память обычно взимается дополнительная плата как за товар. Вместо этого каждый бренд указывает размер и разрешение дисплея, возможности камеры, дизайн и вес (материал корпуса), пользовательский интерфейс или, возможно, в сфере технологий они упоминают время автономной работы и тактовую частоту процессора. Я просто чувствую, что ни один бренд не захочет тратить больше на память и жертвовать всем остальным в своей борьбе против телефонов за 100 долларов. Память кажется мне рынком покупателей, а не продавцов (возможно, это отчасти объясняет отсутствие дисциплины поставок).

3.- Наконец, значительный рост спроса на память может продолжиться, если какой-либо новый тип устройств станет таким же популярным, как смартфоны (и потребует столько же памяти на устройство). Однако такой прогноз, безусловно, будет проблемой для защиты в рамках консервативного инвестиционного обоснования на данном этапе (например, носимые устройства, похоже, не отвечают всем требованиям). Тем временем смартфоны поглощают MP3, камеры, тупорылые телефоны и т. д.! Думаю, мы узнаем об этом, если и когда увидим его.

Оценка и катализаторы

Похоже, есть несколько фундаментальных моментов, которые часто принимаются как должное, хотя могут быть причины думать иначе. Однако истинное значение всего этого и его истинная ценность зависят от того, что может быть встроено в цены акций в данный момент (т. е. сколько «потенциальной энергии для движения они содержат») и что может быть спусковым крючком.

Глядя на Micron, Hynix, Inotera и Nanya Tech, например, как на представителей чистой памяти, и на их потенциал будущих продаж и валовой прибыли, расходов на исследования и разработки, налогов, капитальных затрат и уровней долга, кажется, что многое зависит от цены. Или, другими словами, права на ошибку мало/нет. На самом деле их бизнес-модель настолько чувствительна, что легко получить -50% плюс минус в анализе чувствительности DFC, не прогнозируя фиксированную и рекордно высокую маржу в будущем, даже сохраняя налоговые ставки на текущем уровне 0% (Hynix вырастет первым). …); или увеличив НИОКР, административные расходы и капиталовложения до более нормального уровня по сравнению с их историей и аналогами (Inotera & Nanya). Некоторым недавно помогли слияния и поглощения (неденежная прибыль Micron в размере 1,4 млрд долларов США от приобретения Elpida в 2013 году) или снижение амортизации на 50% в результате продления срока действия (Inotera). Можно было бы также задаться вопросом о кредиторской задолженности, связанной с Nanya… И давайте не будем обманываться обратными ROE, где «Собственный капитал» был настолько подавлен. Каким должен быть устойчивый ROE для этой «новой эры»? Судя по всему, консенсус считает, что 25-30% стабильных ROE являются разумными, и, следовательно, высокие PBV в порядке. Большинство продавцов рекомендуют покупать акции, но не ожидают большого роста. Действительно, они прогнозируют сдержанные продажи и рост прибыли на акцию в будущем.

Что касается катализаторов, то до сих пор дело в основном касалось отрасли и настроений, безусловно, на подъеме, и я думаю, что оно также будет снижаться. Что касается основ отрасли, то благо в значительной степени уже произошло, и оно связано с ценой (рост цен на память, консолидация, сокращение доли заемных средств и т. д.). Во-вторых, увеличение запасов и более слабое руководство со стороны производителей устройств/компонентов легко вызовут сомнения у нынешних сторонников памяти. Очевидно, что более слабое ценообразование будет смертельным. Капвложения растут, и это тоже нехорошо. Кроме того, выполнение — это огромная проблема для всех с каждым новым узлом геометрии, конечно! И давайте не будем забывать, что цепь так же прочна, как и ее самое слабое звено… так что следите за Nanya Tech.

С точки зрения настроений, во-первых, простое истощение покупателей должно остановить подъем. Это может быть в процессе. Настроения уже такие благоприятные… где же маргинальный покупатель? Затем появляются маргинальные продавцы, и, возможно, ситуация начинает меняться. Есть известные инвесторы, известные своим тщательным анализом фактов, которые послужили прочной основой для покупки (на ум приходит мистер Эйнхорн из Micron). Его потеря была бы большой потерей для дела о покупке. Кроме того, общая распродажа на рынке, вероятно, спровоцирует получение прибыли этими победителями. Я не осмеливаюсь вдаваться в макромеханизмы для этого (окончание количественного смягчения, геополитика, год промежуточных выборов, сезонность рынка в сентябре/октябре…), поскольку это больше статистика, чем что-либо еще (хотя и интуитивно понятно!).

В целом мне кажется, что преимущества ОЧЕНЬ ограничены, а НЕДОСТАТКИ ОГРОМНЫ. И все, кажется, любят имена памяти. Отрицательная «потенциальная энергия» есть, и рынок мгновенно поворачивается. Я был бы готов рискнуть против этих парней, конечно, на относительной основе. Но и я должен быть готов к КОРОТКИМ. Я думаю, что хорошие воспоминания закончились.

Читайте также: